50年4400倍的故事！

　　“分红回报”是公司成长中最为可靠的部分。

　　——格雷厄姆《证券分析》

　　一、50年4400倍的故事

　　安妮·谢伯（Anne Scheiber)，美国国税局基层审计员。

　　1943年，50岁的安妮退休。此前的23年职业生涯中，其年收入从未超过3150美元。

　　退休后，安妮开始专心研究股票，以5000美元入场，自此再未退出。

　　到1995年去世时，安妮最初投资的5000美元增值了4400倍，达2200万美元（约合人民币1.58亿元），年化收益率约18%。

　　美林证券的客户经理认为，如果安妮的股票一直没卖出，其投资组合还有可能继续产生每年75万美元的股息收入。

　　安妮也成为美国最成功的高股息策略投资者之一。

　　“高股息策略”，也叫红利策略，指的是投资于那些持续派发稳定、较高股息（分红）的公司。

　　安妮的成功秘诀在哪？

　　美林证券客户经理分享了安妮的故事：

　　作为国税局审计员，安妮在审计报税单时发现，美国很多富人是靠炒股致富的。

　　安妮觉得自己也能行。

　　在选股上，她积极寻找熟知的品牌（类似于彼得林奇的“十倍股在身边”），并以审计的谨慎思维，审视持有的股票，阅读年报、参加股东会议，最后将注意力集中在盈利不断增长、且稳定派发高股息的公司。

　　根据美林证券披露的安妮去世时十大重仓股情况，可见她对高股息股票的青睐：

　　比如持有的某可乐公司，从1893年就开始派发股息；自1920年以来的百年时间里，每年都保持着高比例的现金分红。

　　重仓的某北美石油公司，已连续40年、年年分红。

　　某全球工业500强企业，在美股998只工业同类股票中，股息率排名前1/2。

　　安妮认为，要实现持续稳定的高分红，往往需要良好的基本面、较强的发展潜力和成长性做支撑。

　　由于买入的大都是有持续稳定分红的“现金奶牛”企业，安妮对自己的持股信念感十足，她几乎从不卖出股票，而且会用股息再次投资到这些股票中。

　　即使在1972-1974年的美股熊市、1987年市场崩盘期间，也一直如此。

　　通过对“现金奶牛”们的长期持有、红利再投，以及时间和复利加持，5000美元也成就了大财富。

　　二、股神的57亿美元

　　巴菲特对高股息也颇为青睐。

　　比如他近年非常看好、投入了大量真金白银的日本五大商社，就是日本高股息的代表。巴菲特买它们的重要原因，也在于高股息、高分红。

　　日本五大商社正在创造更多资金用于分红和回购股票这一事实，我们给予非常高的评价。

　　——巴菲特2023年4月

　　据申万宏源统计，五大商社的股息率和每股股利从2017年开始快速上升，截至今年年中，仍保持在较高的位置。

　　高股息策略不是巴菲特成功的全部，却是非常重要的一环。巴菲特选择了很多能够在周期轮回中经受住考验、并提供高股息的企业。随着时间推移，它们带来了股价上涨之外的“惊喜”。

　　据道琼斯市场数据公司分析，今年伯克希尔预计将从其股票投资组合中，获得约57亿美元的股息收入。

　　这些股息收益令人高兴，虽然远非惊人，但它们带来了股价的重要收益。

　　——2023年巴菲特致股东的信

　　三、他们为何选择“高股息”？

　　股票要赚钱，不仅要看股价，还要看股息。

　　在长期投资者眼中，股票收益既包括市值变动（买卖价差），也含有股息收益（分红）。

　　股息对“股票能否赚钱、赚多少钱”的贡献非常大。

　　美国学者Philip U.Straehl对1871-2014年期间，美股长期收益率的研究发现，股息对股票收益的作用巨大：

　　1871年至2014年期间，美股实际收益率（剔除通胀后）约为7%，其中，股息收益率为4.5%，占美股实际收益率的64%。

　　1901年至2014年期间，美股实际收益率为6.58%，其中来自于股息收益的部分达到4.29%，占美股实际收益率的65%。

　　在A股也是如此。

　　华福证券统计发现，将全部A股按股息率由高到低分为10组（第1组最高），每年底换一次样本。

　　在2005年1月至2023年6月这个区间里，股息率较高的组，在年复合收益率上，显著高于股息率较低的组。

　　股息率较高的个股往往也有更好的股价表现。

　　著名的“狗股策略”就是基于对高股息股票的投资。

　　狗股策略（Dogs of the Dow Theory），是美国基金经理迈克尔·奥希金斯于1991年提出的一种投资策略。

　　其具体的做法是：

　　每年年底，从道琼斯工业平均指数成份股中找出10只股息率最高的股票。

　　新年年初买入。

　　一年后再找出10只股息率最高的成分股，卖出手中不在名单中的股票，买入新上名单的股票。

　　华福证券数据显示，2001年至2023年6月底，美股中的“狗股策略”在大部分时间都跑赢了道琼斯工业平均指数。

美股中“狗股策略”表现

　　如果将“狗股策略”应用在上证50上，同样表现不俗。

　　2012至2023年的6月底，近12年时间里有8年跑赢了基准。

A股中“狗股策略”表现

　　总结一下，高股息策略：

　　1、股票收益由股息和市值变动组成。股息高，有望提高股票收益。

　　2、股息高，股价表现可能更好。

　　想要实践高股息策略的投资者，选择股票时可考虑高股息标的，也可布局相关的红利指数基金。

　　需要留意的是，历史的高股息≠未来的高股息。目前市场上的红利指数，多数是用过去12个月的股息率来筛选高股息公司，较难代表企业未来的分红意愿、当年的盈利情况变化。

　　(文章来源：融通基金)