固定收益周报(国债)：再议增量政策工具

　　债市观点：上周债市整体有所走弱，并且周内波动较大，利率呈现冲高回落。周初利率的快速上行主要受稳增长发力预期，尤其是对特别国债的担忧因素影响，10Y 国债收益率前两日快速上行约4.4BP.不过在6 月PMI 数据公布后利率呈现明显回落，虽然PMI 数据环比继续有所修复，但债市上演利空出尽表现。在利空出尽的逻辑演绎后，市场再度进入震荡局面。从近期出台的增量政策工具来看，比如政策性、开发性金融工具的使用，或也使得发行特别国债的可能性有所降低，市场对特别国债的担忧可能有所减弱，不过近期增量政策工具偏财政端的特征也仍较为明显。整体上看，近期利率已上行至接近年内高点的水平，市场可能陷入阶段性震荡，进一步上行需要看到基本面数据的进一步好转。

　　期市关注：上周国债期货成交量整体有所放大，而持仓量则有所回落。从成交量上看，虽然上周后半段成交量有所下降，但是整体水平较高，T 主力合约上周平均成交量为7.68 万手，而前一周为6.29 万手，明显放大。另一方面持仓量则有所回落，T 主力合约持仓量下降0.77 万手，整体上看，上周市场波动较大，多空情绪均有所释放。从近期市场表现来看，空头对于中长期方向更加坚定，而多头则或呈现基于基差高位的短期博反弹逻辑，两股力量间有一定制衡，市场呈现震荡走势，考虑上周伴随多空情绪的释放，持仓量有所回落，后续波动幅度可能也会有所收窄。

　　操作建议：趋势策略：建议交易性需求维持中性。套保策略：空头套保可关注基差回落后的建仓机会。基差策略：待空头情绪释放后，投资者可关注基差高位下，期货做多来博弈短期反弹机会。曲线策略：关注曲线做平机会。

　　风险因子：1)疫情反复；2)通胀恶化；3)美联储加速收紧

（文章来源：中信期货）